Ripple(リップル）仮想通貨情報局

クローバルな暗号資産（仮想通貨）規制は過去数年で急速に進展しており、この迅速な規制整備ペースがすぐに緩むことはなさそうだ。議員たちの関心は、中央集権的な暗号資産取引所からDeFi（分散型金融）プロトコルやDapp（分散型アプリケーション）へとますますシフトしている。

進む規制整備

EUでMiCA法が可決されたことで、DeFi企業はすでにユーザーのKYC（顧客確認）を開始するよう圧力をかけられている。現実にはほとんどのDeFiアプリケーションは、最終的に組織や個人がコントロールしているにもかかわらず、「真に分散化された」プロジェクトだけがMiCAの対象外となっている。

さらに、欧州委員会は、DeFiのリスクと推奨事項に関する完全な報告書を作成する目標時期を2024年末としている。米国では、米証券取引委員会（SEC）が世界最大のDEX（分散型取引所）であるユニスワップ（Uniswap）に対する執行措置を開始した。

DeFi参加者の増加に伴い（下図）、規制当局のDeFi分野への注目度は高まっている。将来の法規制の正確な内容はまだ不透明だが、KYC（顧客確認）とAML（アンチマネーロンダリング）の基本原則がDeFiにも適用されるようになると考えてよいだろう。

規制対象機関は通常、規制要件を満たすために下記のような標準化されたKYCフレームワークに従っている。

• 文書または非文書的手段により、顧客の身元を確認する（顧客識別プログラム/CIP）
• 制裁措置、PEP（Politically Exposed Persons：重要な公的地位を有する者）、アドバースメディア（ネガティブな情報）リスト、顧客の職業、予想される活動などに照らして調べることにより、顧客のリスクを評価する。
• その後のAMLウォッチリスト、アドバースメディアリストへの掲載、活動の急増などを継続的に監視する。

現在、KYCプロセスの上記3つのステップはすべて、個人が口座を持つすべての機関で繰り返されている。そのため、個人は同じ書類や情報を何度も提出しなければならない。

銀行口座の新規開設は頻繁に行われるものではないため、KYCの繰り返しによる不便さを顧客が痛感することは少ない。しかし、DeFiでは、1日に10～15のプロトコルとやり取りする人がいるかもしれない。個人に何度もKYCを完了するよう要求することは不満の種となり、DeFiを単に従来の金融システムのデジタル版にしてしまう。

ポータブルKYCの強み

そこで、ポータブルKYCという選択肢がある。

分散型アプリ（dapp）は、規制がほとんどない現在の環境においても、将来的にDeFi固有のKYC/AML規制が制定された場合においても、ポータブルKYCを導入するまたとない機会を得ている。

規制のない環境では、パブリック・ブロックチェーンテクノロジーによって、ユーザーは身分証明書を提出し、AMLウォッチリストに照らして名前をスクリーニングしてもらったり、AMLリスク評価のためにオンチェーン活動を調べてもらうことで、各チェックの証明をウォレットに保存できる。

ユーザーはその後、スマートコントラクトがKYCチェックを通過していない人をフィルタリングすることができるパーミッションドdappとやり取りできる。

この方法は個人にとって有利で、何度も書類を提出する面倒に耐える必要がなくなる。また、dappにとっても大きなメリットがあり、制裁やマネーロンダリングのルールに違反するリスクを回避できるほか、コンプライアンス担当者やシステムにかかるコストを削減し、シビル攻撃への耐性を高めることができる。

KYM/AML規制の対象となるdappも、規制対象外のdappと同様に、規制義務を満たすためにポータブルKYCを使用できる。

しかし、規制対象のdappは、オンボーディングの決定を行うために、顧客の基本的な書類に完全にアクセスする必要がある。顧客文書はパブリック・ブロックチェーン上に保存できないが、規制対象事業者は、KYC/AML義務の履行を支援するサービスプロバイダーを使用することが認められている。

したがって、ポータブルKYCのサービスプロバイダーは、顧客文書を保存して組織に送信し、ユーザーをオンボーディングするかどうかの決定をサポートできる。

今後起こるであろう、規制されたDeFiプロトコルへの移行は、革新的なコンプライアンス・ソリューションの必要性を浮き彫りにしている。ポータブルKYCは、ユーザーの利便性と規制上の要求のバランスを取る実用的なアプローチを提供し、dappがコンプライアンスコストを削減し、リスクを軽減することを可能にする。

DeFi組織は今準備することで、より規制の整備された未来へのスムーズな移行を確実にし、エコシステム内の信頼とレジリエンスを育むことができる。

参考資料：https://www.coindeskjapan.com/244764/　

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シンセティックス創設者のカイン・ウォリック氏によれば、仮想通貨市場でのミームコイン取引は、分散型金融（DeFi）のトレーダーの流入を呼び込み、分散型取引所（DEX）にとって大きな価値がある。

ウォリック氏は「ミームコインは純粋な投機だという議論があるが、私の見解では投機は良いことだ。価値がある」とコインテレグラフに語った。さらに同氏は、ミームコイン批判者による実用性を生み出していないという主張に完全に賛同しているわけではないとも付け加えた。

ウォリック氏は「ミームコイン取引からDEXの取引高が生まれ、それに応じてDEXはより良いツールを構築する必要がある」と説明した。

「たとえ投資が実用性を持たない純粋な投機的な商品であっても、それを取り巻くエコシステムが形成され、そのお金の流れが生まれ、インフラへの投資へと流れ込むのは良いことだ」とウォリック氏はのべた。

ミームコイン取引は過去2ヶ月間で急増している。pump.funのようなトークン作成ツールがミームコインを簡単かつ安価に立ち上げることを可能にしており、多くのコインは中央集権型の取引所に上場する前に消滅するほど短命である。

ほとんどのミームコイン取引はDEXで行われている。DefiLlamaによると、3月の月間DEX取引高は2679億ドルに達し、前回の市場サイクルのピークだった2021年11月の2920億ドルに次ぐ、約2年半ぶりの高水準を記録した。

4月のDEX取引高は1960億ドルで、3月から26.8%減少したが、それでも全体で7番目に強い月となった。

5月2日に開催されたETHグローバル・プラグマ・シドニーのイベントでウォリック氏は、ミームコイン、非代替トークン（NFT）、ゲームファイ（GameFi）は「人間の感情や文化的なアイデアを活用しており、平均的な人にとってDeFiよりも興味深く、アクセスしやすく、触れやすいものだ」とのべた。

「金融工学はそれほど面白くない」とウォリック氏は付け加えた。「深く興味を持つ人はそう多くない」。

ウォリック氏は、金融は「誰にとっても影響がある」が、毎日考えるものではないし、「平均的な人は気にしない」とも話す。

ゲーム・映画・音楽こそが、平均的な人たちが「情熱を持ち、本当に気にかけるもの」だとウォリック氏は信じている。

「ミームが、金融化とトークン化、そして文化との間をシンプルに結びつけるものになると思う」と彼は付け加えた。

ウォリック氏は、ミームコインがDeFiや仮想通貨に人々が関心を持つきっかけとして「大いに役立つ」と強調した。

「そのシンプルさには何かエレガントなものがある」とウォリック氏は語った。「利回りも収益もキャッシュフローも何もない。それはただ、『これは私が所有したい愚かでクールなアイデアか？そうではないか』、それだけだ」。

参考資料：https://jp.cointelegraph.com/news/memecoins-mass-appeal-valuable-decentralized-exchanges　

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暗号資産（仮想通貨）市場は2024年、新たな局面を迎え、楽観的な見方が広がっている。過去1年半の混乱を乗り越え、ビットコインETF（上場投資信託）の承認に後押しされ、金融政策の転換と新しいWeb3イノベーションが暗号資産イノベーションの新たな道を切り拓いている。

分散型金融（DeFi）の発展は特に有望だ。中央銀行が利下げを示唆するなか、DeFiの利回りはオルタナティブな投資形態としてますます魅力的になっている。さらに、新たなエコシステムと新世代のプロトコルが、この領域に新しい金融プリミティブ（基本要素）を導入しつつある。

しかし、広範な普及という大きな壁を超えるためには、DeFiはこれまでとは異なる必要がある。DeFiの進化に必要な重要な柱は何か、そしてそれはどのような形で現れているのかを探ってみよう。

DeFi 第1フェーズ：インセンティブ、利回り、モノリシック、ハッキング

DeFi市場の第1フェーズは、さまざまなエコシステムにおいて人為的で持続不可能な利回りを生み出す、高度にインセンティブ化されたエコシステムの立ち上げが特徴的だったが、同時にプロトコル・イノベーションの基盤も整った。

インセンティブ・プログラムの実行可能性にはしばしば疑問が呈されたが、多くのエコシステムにおける立ち上げ時の問題に対応したものだった。

残念なことに、市場環境の変化に伴い、これらのエコシステムにおけるDeFi活動のかなりの部分が減少し、利回りはリスクリターンの観点からもはや魅力的でないレベルまで低下した。

DeFi 第1フェーズのもう1つの注目すべき点は、広範な機能を網羅する複雑なプロトコルが大多数であったことで、これらを金融プリミティブと呼ぶべきかどうかという疑問が生じた。

結局のところ、アーベ（Aave）のようなプロトコルは何百ものリスクパラメーターを含み、非常に複雑かつ一体化した機能を実現している。

このような大規模なプロトコルは、新しいエコシステムで同様の機能を実現するためにフォークすることが多く、その結果、アーベ、コンパウンド（Compound）、またはユニスワップ（Uniswap）やさまざまなEVMエコシステムの間でプロトコルのフォークが爆発的に増加した。

一方、セキュリティ攻撃がDeFi普及の主な障壁として浮上した。ほとんどのDeFiハッキングは、プロトコルのTVLの大部分が失われることになった。ハッキングと利回り低下が組み合わさって、投資家に二の足を踏ませることになった。

だがこうした課題にもかかわらず、DeFi 第1フェーズは大成功を収めた。エコシステムは、信じられないような厳しい市場環境に耐え、強力な普及レベルと活気あるコミュニティを維持できた。

しかし、DeFiの次のフェーズは、新たな市場環境とメインストリームへの普及に必要な技術イノベーションに対応できるだろうか？

あるテクノロジートレンドの第2フェーズが第1フェーズを大きく上回る普及を達成するためには、市場環境の変化か、新世代の顧客を魅了するテクノロジーの進化が必要だ。DeFi 第2フェーズの場合、その普及のマイルストーンを以下の3つに大別することができる。

• 新しいDeFiプロトコルとアプリを開発する開発者
• ウォレットや取引所からDeFiにアクセスする 個人投資家
• より洗練されたユースケースと規模のためにDeFiを利用する機関投資家

DeFi 第2フェーズ（開発者向け）：より粒度が高く、新しいプリミティブ

開発者にとって、DeFiの新たな段階はインパクトのあるトレンドに支配されている。プロトコルは大規模かつ一体化した構造から、より小規模で、粒度の細かいものに移行しつつある。

私はこの動きを「DeFiマイクロ・プリミティブ」と呼んでいる。Morpho Blueのようなプロトコルは、洗練された機能を組み合わせることができるレンディング用プリミティブを可能にしている。

加えて、DeFi 第2フェーズの開発者は、DeFiの新たな金融プリミティブに新たな可能性を提供する、EigenLayerやCelestia/Mantaのような新しいエコシステムの出現から恩恵を受けるだろう。これらの新しいエコシステムにおける初期のイノベーターには、RenzoやEtherFiのようなプロトコルが含まれる。

DeFi 第2フェーズ（機関投資家向け）：リスク管理、ストラクチャード商品

DeFi 第1フェーズにおける機関投資家への普及は、主に暗号資産企業によって牽引された。これが進化するためには、DeFi 第2フェーズは機関投資家の参入障壁を下げる堅固な金融サービスとなる必要がある。

リスク管理は間違いなくDeFi 第2フェーズに不可欠なものとなり、機関投資家はDeFiでリスクリターンを正確にモデル化できるようになるはずだ。これにより、より洗練されたリスク管理サービスが実現するだろう。

また、DeFi 第2フェーズのアーキテクチャーの粒度が細かくなっていることは、機関投資家にとって大きな導入課題となる。つまり、マイクロ・プリミティブを機関投資家が必要とする洗練性と堅牢性を実現したより高次のストラクチャード・プロトコルに統合する必要がある。

機関投資家がDeFiの次のフェーズに進むためには、証拠金レンディング、保険、クレジットなどのサービスが必要だ。

異なるプロトコルの利回りの提供とリスク管理、レンディングや保険の仕組みを組み合わせたものは、機関投資家のフレームワークに適したストラクチャード商品の一例だ。

規制は依然として、機関投資家へのDeFi普及の決め手となる要素だ。しかし、リスク管理や保険といった機関投資家向けのプリミティブがなければ、詳細な規制フレームワークの整備はほぼ不可能だ。それらがない場合、強引な規制が唯一の選択肢となるかもしれない。

このような観点から、DeFi 第2フェーズで機関投資家グレードの機能を開発することは、単に普及を促進するだけでなく、この分野の存続的なリスクを軽減することにもなる。

DeFi 第2フェーズ（個人投資家向け）：UXとシンプルなサービス

個人投資家は、DeFi市場の混乱の影響を最も受けた層だ。しかし、新たなエコシステムの出現により、個人投資家は着実に戻りつつある。

とはいえ、まだDeFiプロトコルを使用することは、ほとんどの個人投資家にとっては未知の概念であり、DeFiプリミティブが専門的なことがさらに困難さを増している。

DeFiの最大の課題は、UX（ユーザーエクスペリエンス）の向上が普及に不可欠ということだ。

しかし、UXを考慮する場合、DeFiプロトコルとのやり取りを単純化するだけでなく、もっと野心的になることができる。ウォレットまわりのエクスペリエンスは過去5～6年間ほとんど変わっていない。DeFiを中核的な要素として統合したウォレット・エクスペリエンスが、個人投資家への普及には不可欠となる。

さらに、個人投資家とDeFiプロトコルのやり取りは、DeFiの専門家でなくても問題なく可能な、よりシンプルなものとして抽象化されるべきだ。

アーベやコンパウンドのようなプロトコルとやり取りする代わりに、ワンクリックで適切な担保レベルと保護メカニズムを備えたローンをリクエストできることを想像してみてほしい。DeFiのUXは明らかな課題であり、早急に対処する必要がある。

マクロ経済情勢と暗号資産市場の現状が合わさって、DeFiの新たなフェーズが登場しつつある。DeFi 第2フェーズは、開発者が新たなプロトコルを作成するための、より粒度が細かく、コンポーザブル（組み合わせ可能）な金融プリミティブと、機関投資家向けの堅固な金融サービス、および個人投資家にとっての導入障壁を取り除く、より優れたUXを組み合わせなければならない。

DeFiの第1フェーズは、主に人為的な金融インセンティブによって推進されたが、DeFi 第2フェーズは、伝統的金融に並行する金融システムとしての実行可能性を裏付けるために、より実用性重視で、有機的で、よりシンプルであるべきだ。

参考資料：https://www.coindeskjapan.com/217206/　

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